CNY 與 CNH 有何分別？對證券行人民幣資金營運的影響
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CNY 是在中國內地（在岸）市場交易的人民幣，匯率以中國人民銀行每日公布的中間價為參考形成，並受資本項目管理約束；CNH 是在中國內地以外、主要在香港交易的離岸人民幣，匯率主要由離岸市場供求決定。兩者是同一種貨幣，但所處市場、政策框架及流動性不同，因此匯價可以出現差異。對香港證券行而言，關鍵在於分清客戶資金、交收及報價涉及哪一個市場的人民幣，並據此安排兌換時間、對帳及匯率風險管理。
CNY（在岸人民幣）是甚麼？
CNY 指在中國內地銀行間外匯市場及境內銀行體系內交易和結算的人民幣，即在岸人民幣，其匯率形成與跨境流動由中國人民銀行及國家外匯管理局管理。
- 交易場所：主要為中國外匯交易中心營運的銀行間外匯市場，以及境內銀行的對客戶市場。
- 匯率形成：以每日公布的人民幣兌美元中間價為參考，即期匯率在規定波幅內浮動；具體機制及幅度以官方公布為準。
- 可兌換性：經常項目（例如貨物及服務貿易）下可兌換；資本項目下的資金進出須經指定渠道並受相關管理。
- 代碼：CNY 是國際標準化組織 ISO 4217 為人民幣訂定的正式貨幣代碼。
CNH（離岸人民幣）是甚麼？
CNH 是市場對在中國內地以外交易的人民幣的慣用稱呼。香港是主要離岸人民幣中心，CNH 匯價主要由離岸市場供求決定，不受在岸市場的每日波幅限制。
- 交易場所：香港及其他離岸人民幣中心的銀行間及場外市場。
- 匯率形成：由離岸市場的買賣雙方報價及成交決定，會參考在岸匯價及中間價，但不受在岸波幅約束。
- 可兌換性：在離岸市場內，人民幣與其他貨幣之間的兌換相對自由；資金如需流入內地，仍須經相關跨境渠道。
- 代碼：CNH 並非 ISO 4217 正式代碼，而是市場慣例。部分銀行月結單或系統會把離岸人民幣仍記作 CNY，營運時須特別留意。
CNY 與 CNH 的主要分別
CNY 與 CNH 是同一貨幣在兩個市場的價格，分別在於交易地點、監管框架、匯率形成、可兌換程度及市場參與者，下表列出證券行營運上最常涉及的項目。
| 比較項目 | CNY（在岸人民幣） | CNH（離岸人民幣） |
|---|---|---|
| 市場位置 | 中國內地 | 中國內地以外，主要為香港 |
| 監管及政策框架 | 中國人民銀行及國家外匯管理局的境內外匯管理框架 | 所在地的金融監管框架；在香港涉及香港金融管理局的人民幣業務安排 |
| 匯率形成 | 以每日中間價為參考，在規定波幅內浮動 | 主要由離岸市場供求決定，參考但不受在岸波幅約束 |
| 可兌換性 | 經常項目可兌換；資本項目受管理 | 離岸市場內兌換相對自由；跨境流入內地須經指定渠道 |
| 流動性及參與者 | 境內銀行及獲准參與銀行間市場的機構 | 國際銀行、企業、基金、證券行及個人投資者 |
| 常見用途 | 境內貿易結算、境內投資及融資 | 香港人民幣存款與匯款、北向交易交收、人民幣計價證券及債券、離岸貿易結算 |
| 代碼 | ISO 4217 正式代碼 | 市場慣例代碼，系統可能仍顯示為 CNY |
為何 CNY 與 CNH 匯價會出現差異？
在岸與離岸市場之間的資金並非完全自由流通，CNY 與 CNH 各自由市場供求定價，價差隨資金流向、流動性及市場預期變動，方向可正可負。
- 跨境資金管理：資本項目下的資金不能無限制地在兩個市場之間搬動，套利力量有限，價差因此得以存在。
- 離岸流動性與資金成本：香港人民幣資金池的寬緊程度會影響離岸人民幣的拆借成本，進而影響 CNH 匯價。
- 市場情緒與政策預期：離岸市場參與者較多元，對經濟數據、利率或政策消息的反應通常較直接。
- 中間價與政策信號：每日中間價直接影響在岸匯率，離岸市場亦會據此調整預期。
- 交易時段差異：離岸市場的交易時間較長，在岸市場休市期間出現的消息，會先在 CNH 匯價上反映。
- 季節性資金需求：派息、季末或年末等時段的大額人民幣需求，可能令離岸流動性短期收緊。
營運上應注意：某一時刻的價差不能用來推算日後走勢，亦不宜以固定價差估算兌換成本。
CNY 與 CNH 的分別對證券行有何影響？
香港證券行處理的人民幣大多屬離岸人民幣（CNH），但不同產品、交收渠道及客戶指示涉及的參考匯率可能不同，影響兌換成本、交收、對帳及匯率風險。
客戶人民幣存入與提取
客戶由香港銀行帳戶存入的人民幣一般屬離岸人民幣。如客戶資金來自內地，須經合規的跨境渠道匯出，到帳後亦已屬離岸資金。證券行應在入金指引中說明可接受的人民幣來源及帳戶資料，並在客戶要求提取人民幣時核對收款帳戶是否接受人民幣入帳。客戶款項的處理及分隔安排，應以貴機構政策及適用法規為準。
滬深港通北向與南向交收
經北向交易買賣合資格 A 股的香港及海外投資者，以人民幣交收，所用資金為離岸人民幣。證券行需確保客戶在交收前持有足夠人民幣，或在適當時間安排港元或其他貨幣兌換。南向交易主要由內地證券公司為內地投資者處理，相關換匯一般在內地結算體系內完成，對香港證券行的影響視乎集團架構及業務安排。具體交收規則、時間及額度安排，應以貴機構政策及適用法規為準。
人民幣計價產品
港股市場部分證券設有人民幣櫃台，另有人民幣計價的債券、基金及結構性產品，一般以離岸人民幣交收。客戶如以港元或其他貨幣資金認購，便涉及兌換時間與匯率選擇；證券行應在產品資料及交易確認中清楚列明交收貨幣。
兌換時間與向客戶報價
向香港客戶提供的人民幣兌換報價，通常應參考 CNH 而非 CNY。報價時應說明參考來源、報價有效時間及是否已包含加價；如向客戶展示新聞或財經網站上的人民幣匯價，須留意該數字屬在岸或離岸市場。兌換宜配合交收日及銀行的處理截數時間安排，避免臨近交收才兌換而承受額外匯價變動。報價及收費披露方式，應以貴機構政策及適用法規為準。
對帳
對帳時最常見的問題，是同一筆離岸人民幣在不同系統以不同代碼顯示：銀行月結單可能顯示 CNY，交易系統或會計系統則使用 CNH。證券行應在內部統一代碼對照，並為每筆兌換記錄成交匯率、匯率來源、成交時間及對應的客戶或交易編號，方便日後核對差異。
匯率風險
匯率風險主要來自三方面：客戶指示與實際兌換之間的時間差、證券行自身持有的人民幣頭寸，以及以 CNY 匯價估值 CNH 資產所產生的偏差。證券行可透過設定兌換時點、限制未平倉頭寸及統一估值匯率來源加以管理。風險限額及估值政策，應以貴機構政策及適用法規為準。
證券行人民幣營運實務檢查清單
檢視人民幣資金流程時，可由帳戶性質、系統代碼、客戶指引、交收、兌換、報價、紀錄、對帳到風險控制逐項核對，以下清單按營運次序排列。
- 確認公司所有人民幣銀行帳戶屬在岸或離岸性質，並記錄各銀行月結單使用的貨幣代碼。
- 在交易、結算及會計系統之間建立 CNY／CNH 代碼對照，避免同一資金被重複或錯誤記帳。
- 制定客戶人民幣入金及提款指引，列明可接受的資金來源及收款帳戶要求。
- 為北向交易及人民幣計價產品設定交收前的資金檢查時點。
- 訂明兌換的時間安排，配合交收日及銀行處理截數時間。
- 統一向客戶報價所參考的匯率來源，並說明報價有效時間及加價處理方式。
- 每筆兌換記錄成交匯率、匯率來源、成交時間、金額及相關客戶或交易編號。
- 每日核對人民幣帳戶結餘與系統紀錄，並跟進未對上的差異。
- 設定公司自有人民幣頭寸的上限及估值匯率來源。
- 定期檢視流程是否仍符合客戶款項規則及內部監控要求，有關要求應以貴機構政策及適用法規為準。
證券行處理人民幣時的常見錯誤
證券行在人民幣兌換、報價及對帳上的常見錯誤，大多源於混淆在岸與離岸市場，或未有統一貨幣代碼及匯率來源。
- 以 CNY 中間價或新聞匯價向客戶報價：香港客戶的兌換實際在離岸市場進行，以在岸匯價報價容易引起爭議。
- 假設 CNY 與 CNH 匯價相同：兩者價差會變動，以其中一方估算另一方會造成估值或成本偏差。
- 忽略代碼差異：銀行月結單顯示 CNY、系統使用 CNH，未建立對照便直接對帳，容易出現誤判。
- 兌換時間與交收日錯配：臨近交收才兌換，可能因銀行截數時間或流動性不足而延誤交收。
- 未記錄匯率來源：客戶查詢或審計時，無法說明某筆兌換的匯率依據。
- 把價差當作固定成本：價差隨市況變動，以歷史價差編製預算或報價並不可靠。
- 混淆北向與南向的交收安排：兩個方向的交收貨幣、換匯主體及處理流程不同，須分開理解。
保利雲匯外匯（即期）服務如何配合？
保利雲匯提供外匯（即期）服務，可作為證券行處理港元、人民幣等貨幣兌換的其中一個選項。支援的貨幣對（包括是否支援離岸人民幣）、報價方式、成交及交收時間、費用、開戶資格及所需文件，均可於示範時確認。如需了解如何配合貴機構現有的人民幣資金流程，可經保利雲匯網站的聯絡頁面預約示範。
常見問題
1. CNY 與 CNH 是兩種不同的貨幣嗎？
不是。CNY 與 CNH 都是人民幣，只是分別在中國內地（在岸）及內地以外（離岸）市場交易，因供求、政策框架及流動性不同而有各自的匯價。
2. 為何銀行月結單顯示 CNY，帳戶實際卻是離岸人民幣？
CNH 並非 ISO 4217 正式代碼，部分銀行及系統會以正式代碼 CNY 記錄所有人民幣，包括離岸人民幣。證券行應以帳戶所在地及性質判斷，並在內部系統建立代碼對照。
3. 香港證券行向客戶報人民幣匯價，應參考 CNY 還是 CNH？
香港客戶的人民幣兌換一般在離岸市場進行，因此通常應參考 CNH。報價時宜說明參考來源、有效時間及是否包含加價，具體做法應以貴機構政策及適用法規為準。
4. 北向交易的交收使用哪一種人民幣？
香港及海外投資者經北向交易買賣合資格 A 股，以離岸人民幣交收。證券行需確保客戶在交收前持有足夠人民幣，具體交收安排應以貴機構政策及適用法規為準。
5. CNY 與 CNH 的價差會一直存在嗎？
只要在岸與離岸市場之間的資金未能完全自由流通，價差便可能存在。價差的方向及幅度會隨資金流向、流動性及市場預期變動，並無固定水平。
6. 客戶由內地匯入人民幣到香港證券帳戶，需要注意甚麼？
資金須經合規的跨境渠道匯出，到帳後即屬離岸人民幣。證券行應核對匯款人與帳戶持有人資料，並按客戶款項規則處理，有關要求應以貴機構政策及適用法規為準。
7. 證券行如何管理人民幣兌換的匯率風險？
常見做法包括配合交收日預先安排兌換、限制公司自有人民幣頭寸、統一估值匯率來源，以及記錄每筆兌換的匯率依據。風險限額應以貴機構政策及適用法規為準。
8. 保利雲匯的外匯（即期）服務是否支援離岸人民幣？
支援的貨幣對、報價方式、成交及交收時間、費用及開戶要求，均可於示範時確認。
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